Stock de roulements RBC : opportunité très rentable pour longtemps

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RBC Bearings (NYSE : RBC) est dans l'un des meilleurs moments de son histoire malgré le paysage macroéconomique complexe actuel. Le chiffre d'affaires a doublé depuis l'exercice précédant la crise de la pandémie de coronavirus dopé par une acquisition majeure intervenue en novembre 2021, et l'entreprise bénéficie de marges bénéficiaires très élevées grâce à la forte valeur ajoutée de ses produits.

Pourtant, les inquiétudes croissantes concernant une récession potentielle à la suite des récentes hausses des taux d'intérêt à un moment où la société désendette son bilan suscitent des inquiétudes parmi les investisseurs, et le cours de l'action a baissé d'environ 21 % par rapport à des sommets historiques en conséquence. Mais malgré l'affaiblissement des conditions macroéconomiques, la société a déjà réduit sa dette à long terme de 400 millions de dollars depuis 2021 et la trésorerie d'exploitation est suffisamment élevée pour continuer à désendetter le bilan, car la société a considérablement amélioré les marges bénéficiaires de l'entreprise récemment acquise. De plus, les stocks sont très élevés, ce qui devrait permettre des flux de trésorerie d'exploitation encore plus élevés au cours des prochains trimestres. Pour ces raisons, je crois fermement que RBC Bearings a un bel avenir devant lui et que la récente chute du cours de l'action présente une bonne opportunité pour les investisseurs à long terme.

RBC Bearings est un fabricant mondial de roulements de précision, de composants et de systèmes essentiels de haute technologie pour les industries de l'industrie, de la défense et de l'aérospatiale avec 52 installations, dont 37 sont des installations de fabrication, réparties dans 10 pays, dont le Canada, le Mexique, la France, la Suisse, l'Allemagne, la Pologne, l'Inde, l'Australie et la Chine. La société a été fondée en 1919 et sa capitalisation boursière s'élève actuellement à 5,75 milliards de dollars, employant plus de 5 000 personnes dans le monde.

Logo Roulements RBC (Rbcbearings.com)

Les opérations de la société sont divisées en deux catégories principales : Marché industriel et Aéronautique/Défense. Sous leMarché industriel catégorie, qui a fourni 71 % des ventes nettes de l'entreprise au cours de l'exercice 2023, l'entreprise fabrique des roulements, des engrenages et des composants techniques pour un large éventail de marchés industriels, y compris la construction et l'exploitation minière, l'extraction de pétrole et de ressources naturelles, les poids lourds, les agrégats, le rail et le train, l'alimentation et les boissons, l'emballage et la mise en conserve, les machines à semi-conducteurs de manutention, l'éolien et les marchés industriels généraux. Et sous leAérospatial et Défensecatégorie, qui a fourni 29% des ventes nettes de l'entreprise au cours de l'exercice 2023, l'entreprise fabrique des roulements et des composants techniques pour les moteurs d'avions et d'avions commerciaux, privés et militaires, les armes guidées, l'espace et les satellites et les systèmes de vision et optiques, et les applications militaires marines et terrestres.

Actuellement, les actions se négocient à 208,17 $, ce qui représente une baisse de 21,43 % par rapport aux sommets historiques de 264,94 $ en août 2022. Cette récente baisse a été causée par des inquiétudes croissantes concernant une récession potentielle après une acquisition majeure en 2021 qui a provoqué une forte augmentation de la dette à long terme, mais le bilan semble être suffisamment solide grâce à d'énormes stocks, et en outre, la société a récemment amélioré ses marges bénéficiaires en trouvant des synergies dans l'entreprise récemment acquise tandis que les ventes nettes montent en flèche.

En avril 2015, la société a finalisé l'acquisition de l'activité Sargent Aerospace & Defence de Dover Corporation (DOV), un leader des produits, solutions et réparations d'ingénierie de précision pour cellules et moteurs d'avions, giravions, sous-marins et véhicules terrestres, pour 500 millions de dollars.

Après avoir désendetté le bilan, en novembre 2018, la société a vendu le groupe d'accessoires Avborne, qui fournit des services de maintenance, de réparation et de révision pour une grande variété d'accessoires d'avion, pour 21,5 millions de dollars. Plus tard, en août 2019, la société a acquis Swiss Tool Systems AG, l'un des principaux fournisseurs mondiaux de systèmes d'outillage modulaires et de solutions d'alésage et de tournage de haute précision pour les machines de découpe des métaux, pour environ 33,9 millions de dollars.

Pourtant, l'acquisition la plus importante a eu lieu en novembre 2021 lorsque la société a finalisé l'acquisition de la division de transmission de puissance mécanique DODGE d'Asea Brown Boveri (OTCPK : ABBNY), l'un des principaux fabricants de roulements montés et de produits mécaniques, pour environ 2,9 milliards de dollars. À la suite de l'acquisition, les ventes nettes ont monté en flèche, mais la société est maintenant entrée dans une nouvelle phase de désendettement.

L'entreprise a réussi à augmenter considérablement ses ventes au fil des ans, et malgré une baisse temporaire de l'exercice 2021 en raison des perturbations causées par la pandémie de coronavirus au cours de l'année 2020, les ventes ont récemment explosé grâce à l'acquisition de DODGE. À cet égard, les ventes nettes de 1,47 milliard de dollars au cours de l'exercice 2023 représentent une augmentation de 102 % par rapport aux ventes nettes de l'exercice 2020, l'exercice avant la crise de la pandémie de coronavirus. En utilisant l'exercice 2023 comme référence, 88 % des ventes nettes sont générées aux États-Unis, tandis que le reste est produit sur les marchés internationaux.

Ventes nettes de roulements RBC (Seeking Alpha)

Quant au quatrième trimestre de l'exercice 2023, les ventes nettes ont augmenté de 9,92 % d'une année à l'autre et de 12,18 % d'un trimestre à l'autre, ce qui signifie que la tendance positive se poursuit. De plus, les ventes nettes devraient augmenter de 8,16 % au cours de l'exercice 2024 et de 5,66 % supplémentaires au cours de l'exercice 2025, ce qui devrait contribuer à diluer légèrement la pile de dettes et à faciliter son remboursement et enfin à digérer l'acquisition de DODGE.

Mais la récente baisse du cours de l'action ainsi que la montée en flèche des ventes nettes stimulées par l'acquisition de DODGE ont provoqué une forte baisse du ratio P/S à 4,119, ce qui signifie que la société génère actuellement des ventes nettes de 0,24 $ pour chaque dollar détenu en actions par les investisseurs, chaque année.

Ce ratio est inférieur de 11,78 % à la moyenne de la dernière décennie et représente une baisse de 58,64 % par rapport au récent sommet de 9,960 atteint en 2021. Ce ratio a diminué plus significativement que le cours de l'action car les ventes ont monté en flèche, et cela montre comment les investisseurs accordent moins de valeur aux ventes de l'entreprise non seulement en raison du risque d'une éventuelle récession, mais aussi en raison de son niveau d'endettement élevé actuel. Pourtant, et même si un ratio P/S de 4,119 peut sembler trop élevé à première vue, les marges de l'entreprise sont très élevées et reflètent la différenciation de ses produits sur les marchés sur lesquels elle opère.

L'entreprise a historiquement bénéficié de marges bénéficiaires et d'EBITDA très élevées grâce à la différenciation de ses produits. À cet égard, la marge bénéficiaire brute des douze derniers mois s'élève actuellement à 41,16 % et la marge d'EBITDA à 26,86 %.

Comme pour le trimestre écoulé, la marge brute s'est établie à 42,20% et la marge EBITDA à 26,47%, ce qui signifie que les marges bénéficiaires restent élevées malgré le contexte macroéconomique actuel marqué par de forts taux d'inflation, en partie grâce à l'augmentation des volumes. De plus, la société a ajouté 7 points de pourcentage à la contribution de la marge brute de DODGE grâce aux synergies. Cela a permis des flux de trésorerie d'exploitation élevés année après année à 221 millions de dollars, alors que les flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation étaient de 71,4 millions de dollars contre 46,9 millions de dollars au cours du même trimestre de l'exercice 2022.

Ce flux de trésorerie provenant des opérations est plus que suffisant pour couvrir les dépenses en capital annuelles d'environ 40 millions de dollars et les charges d'intérêts d'environ 80 millions de dollars, ce qui suggère que l'entreprise devrait être en mesure de désendetter avec succès le bilan au fil des trimestres.

La dette à long terme de la société a atteint 1,80 milliard de dollars au cours de l'exercice 2022 en raison de l'acquisition de DODGE, mais a diminué avec succès à 1,40 milliard de dollars depuis lors, la société ayant remboursé 400 millions de dollars de dette à long terme, mais la trésorerie et les équivalents sont actuellement très bas à 65 millions de dollars.

Cette flambée de la dette à long terme a entraîné une augmentation importante des charges d'intérêts, qui ont atteint 21,67 millions de dollars au cours du quatrième trimestre de l'exercice 2023, et la direction prévoit des charges d'intérêts annuelles de l'ordre de 80 millions de dollars et 84 millions de dollars.

Mais malgré une faible trésorerie et équivalents, la société détient actuellement suffisamment de stocks pour continuer à désendetter le bilan. À cet égard, les stocks de la société sont très élevés à 587,20 millions de dollars, ce qui suggère que les flux de trésorerie d'exploitation pourraient encore s'améliorer dans un avenir prévisible, ce qui devrait permettre un processus de désendettement relativement rapide.

Les frais d'intérêts diminueront à mesure que l'entreprise réduira son niveau d'endettement, libérant ainsi plus de liquidités qui peuvent être réinvesties dans l'entreprise ou utilisées pour rembourser la dette plus rapidement. De plus, des opportunités de croissance continue grâce à d'autres acquisitions s'ouvriront à mesure que la dette deviendra plus gérable.

Dans l'ensemble, je considère que le profil de risque de RBC Bearings est très faible en raison de marges bénéficiaires et de stocks très élevés, d'attentes de croissance et d'une dette très gérable, mais malgré tout, et compte tenu de la volatilité à laquelle les entreprises sont actuellement exposées en raison du contexte macroéconomique complexe actuel, je voudrais souligner les risques que je pense que les investisseurs doivent garder à l'esprit.

À cet égard, je recommande fortement de garder un œil sur le nombre d'actions en circulation car les actions pourraient continuer à se diluer à l'avenir.

Personnellement, je pense que l'avenir de RBC Bearings est prometteur et je crois qu'elle représente une bonne entreprise pour les investisseurs à long terme dans des périodes aussi compliquées et volatiles que les actuelles car c'est une entreprise qui peut être détenue de manière conservatrice pendant de nombreuses années. L'entreprise est très rentable car les marges bénéficiaires sont très élevées en raison de la valeur ajoutée de ses produits, et la direction devrait être en mesure de continuer à réduire la dette contractée pour réaliser l'acquisition de DODGE grâce à des flux de trésorerie élevés provenant des opérations et des stocks, ce qui devrait à terme faire grimper le cours de l'action à de nouveaux niveaux. Pour ces raisons, je crois fermement que la récente baisse du cours de l'action représente une bonne opportunité à long terme, car le ratio P/S se situe actuellement à 11,78 % en dessous de la moyenne des 10 dernières années.

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Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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